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（来源：长江镍业网）
镍价的反弹，正卡在基差与库存的算术题里。8月26日，长江现货1#镍均价报130200元/吨、较昨日涨500元，重新站上13万元/吨；而沪镍2610合约最新价格129640元/吨、较昨结微跌20元。现货走强、期货走弱之间，现货较期货高出约560元/吨，现货升水悄然走扩——这本是现货偏紧的信号，但若对照库存端，故事就变得复杂起来。
伦敦市场给出的参照是：伦镍收盘价17050美元/吨、较昨收涨35美元，持仓233178手，外盘资金维持高位；但LME镍库存近期持续盘踞在26万吨以上的高位区间，庞大的显性库存始终是悬在多头头顶的砝码。反观国内，沪镍2610午间成交123894手、持仓128233手，持仓规模显著高于2609合约的48065手与2611合约的66882手，说明资金仍押注远月、对近月保持谨慎。伦镍17050美元与沪镍129640元折算的沪伦比价，也处于近年中性偏高水平，进口窗口若打开将压制内盘。基差走扩与库存高企并存，意味着本轮现货走强更多来自贸易环节的阶段性挺价，而非终端消费的实质放量。从价差结构看，沪镍2610最新129640元与2609合约129320元形成近月低于远月的轻微back排列，通常意味着现货端并不紧缺，期货市场对近端供给保持宽松判断；伦镍17050美元与沪镍折算比价偏高，则暗示若外盘回落、内盘将面临进口补给的额外压力。
说到底，560元的现货升水像放大镜，照出了镍价反弹中的结构性矛盾：现货紧、库存松，近月弱、远月稳。在LME库存未现趋势性去化、双主线需求尚未给出增量之前，沪镍2610在13万关口前的拉锯或难轻易打破。后续需紧盯伦镍库存流向与国内社库变化，以及不锈钢排产与新能源订单的边际信号——这些才是决定升水能否延续的关键。对贸易商而言，560元升水提供了期现正套空间，但若库存端未见去化，正套盘入场反而会增加隐性供给；对下游不锈钢厂而言，高位升水推升原料成本，在利润本就偏薄时更易触发减产或替代采购。多空双方力量的拉锯，让13万关口的争夺短期内难分高下。
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责任编辑：李铁民
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